2025 年正成为企业分拆的 “大年”。
无论是剥离业务部门、通过首次公开募股（IPO）分拆子公司，还是拆分《财富》500 强企业，这类操作都意味着投行能获得更多服务费，投资者也有望获得更高回报。
根据迪罗基（Dealogic）的最新数据，截至 7 月底，美国企业今年已宣布总额达 7250 亿美元的企业分拆交易。这一规模较去年同期的资产剥离活动增长了 48%。
普华永道（PwC）交易团队负责人凯文・德赛（Kevin Desai）在接受采访时表示：“如今很多企业都在审视自身业务组合，思考‘我是否是这些资产的最佳持有者？’”
德赛指出，今年多起重大分拆案例的根源在于：过去的并购交易已不再奏效。这些企业需要做出改变，无论是为了偿还债务、削减成本，还是提振低迷的股价。
他补充道：“如今，仅凭‘大型多元化集团’的身份，已无法为企业赢得市场认可（或股价支撑）。”
重大分拆案例
本周早些时候，卡夫亨氏（KHC）确认计划终止十年前完成的 “超级并购案”—— 该交易由其最大股东沃伦・巴菲特（Warren Buffett）协助策划。
与此同时，绿山咖啡凯氏（Keurig Dr Pepper，KDP）公布计划以 227 亿美元收购另一家咖啡生产商 JDE 咖啡（JDE Peets），并将其与自身咖啡业务合并，随后通过 IPO 分拆这一合并实体。
化工企业杜邦公司（DuPont，DD）已同意以 18 亿美元将其凯夫拉（Kevlar）和诺梅克斯（Nomex）业务出售给竞争对手阿克林（Arclin），这是其十年来 “业务优化” 计划的最新举措。
华纳兄弟探索（Warner Bros． Discovery，WBD）则于今年 6 月宣布，将终止三年前合并而成的 “债务缠身” 实体。
根据普华永道的数据，2025 年上半年，美国企业完成的资产剥离交易平均规模已增至 5.12 亿美元，是过去两年同期平均水平的两倍多。
食品饮料行业成为重大分拆的 “重灾区”—— 该领域的高管及其董事会不得不进行 “自我反思”。在食品价格多年居高不下、消费者对加工食品的反感加剧的背景下，他们正努力调整业务以适应消费者口味的变化。
卡夫亨氏首席执行官卡洛斯・艾布拉姆斯 - 里维拉（Carlos Abrams-Rivera）对雅虎财经的布莱恩・索齐（Brian Sozzi）表示：“我们意识到，业务的复杂性实际上阻碍了我们实现预期业绩。” 此次分拆将把公司增长较慢的美国食品业务（如热狗）与国际调味品及酱料业务（如番茄酱）拆分开来。
他补充道：“我们确实进行了全面评估，核心是我们认为公司内部存在未释放的价值，而外部市场并未对其做出合理评估。”
债务压力下的分拆？
2022 年 6 月 22 日，法国戛纳国际创意节期间，华纳兄弟探索的标识。（路透社 / 埃里克・盖拉德 摄 / 资料图）
绿山咖啡凯氏正计划推进一项 “两步走” 交易：该公司上周表示，第一步将以 227 亿美元收购欧洲咖啡生产商 JDE 咖啡，并将其与自身咖啡业务合并；第二步则通过 IPO 分拆这一合并实体。
吉夫花生酱（Jif）的生产商 J.M． 斯马克公司（J.M． Smucker，SJM）今年早些时候，已正式以 4000 万美元将旗下两个烘焙食品品牌 —— 克洛弗希尔（Cloverhill）和大得克萨斯（Big Texas）出售给 JTM 食品公司。这两个品牌是该公司七年前以 56 亿美元收购 “奶油蛋糕之王” 好时（Hostess）时一同纳入旗下的。
索尼（Sony）计划于 9 月底通过 IPO 分拆其金融服务部门。
大型银行花旗集团（Citigroup，C）首席执行官简・弗雷泽（Jane Fraser）7 月向分析师表示，计划在年底前为旗下墨西哥消费银行 Banamex 的分拆做好准备，但市场环境及监管审批可能将这一进程推迟至 2026 年。
分拆背后的核心动因
与同行相比，企业股价长期表现不佳是推动分拆的最主要原因之一，这往往会迫使企业采取行动 —— 尤其是在维权投资者介入的情况下。
普华永道数据显示，2025 年上半年，维权投资者发起的行动数量较五年平均水平增长 16%；与过去十年相比，这一数字的增幅更高达 44%。
本周，华尔街最成功的维权投资机构之一 —— 埃利奥特投资管理公司（Elliott Investment Management），已购入饮料巨头百事公司（PepsiCo，PEP）的股份。
目前该公司尚未呼吁百事进行资产剥离，但过去曾多次推动类似行动。例如，美国集团企业霍尼韦尔（Honeywell，HON）今年早些时候宣布将拆分为三家独立公司，而数月前，埃利奥特曾倡导其分拆，并披露持有该公司 50 亿美元股份。
普华永道的德赛表示，企业分拆活动 “将继续升温”。
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责任编辑：郭明煜
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